京东的产业互联网新周期

东，似乎已经成为我们最熟悉的陌生人。普通大众对它的印象可能停留在“正品，送货快”；一般投资者只识其“多快好省”的电商模型；只有最密切的关注者才能洞悉到：

　　多年的供应链基因与产业互联网大势耦合，京东正经历生命周期中最美妙的时刻之一。

　　京东的新定位——“供应链为基础的技术与服务企业”，2017 年以来累计 600 亿的研发投入，2021 年 3 月连续 2 位科学家的引入，似乎在向市场宣告其从爱迪生象限（追求实际应用）往巴斯德象限（兼顾基础认知和实际应用）跃迁的决心。

　　最近京东发布 Q4 财报，业绩超出市场一致预期，但我们看到了一些财报之外有意思的点，京东远比市场认为的有料。

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　　Q4 业绩的“5 连问”

　　有种快速了解公司价值的方法，它基于业绩好坏，层层深入问 5 个“why”并找到答案，能这样持之以恒的研究 200 家公司基本就是资深级投资者。我们以京东为例演示一下。

　　京东 20Q4 财务情况：实现营业收入 2243 亿元（YoY+31%，QoQ+29%），毛利润 311 亿元（YoY+30%，QoQ+16%），Non-GAAP 归母净利润为 24 亿元（YoY+196%）。GAAP 归属普通股东净利润为 243 亿元（YoY+584%，QoQ+220%）。　问题1：京东 Q4 业绩良好的原因？

　　核心的用户数据增长驱动业绩：20Q4 的年度活跃买家数达 4.72 亿（QoQ+7%，YoY+30%），比上季度增长 3000 万，比去年同期增长 1.1 亿，为历史上最强劲的一次扩张。而且是实打实的增长，不像一些所谓国货品牌，用销售费用和超低价买用户，京东 Q4 销售费用同比增长 26.7% 低于收入增速，远低于净利润增速。

　　问题2：1.1 亿年度活跃买家哪里蹦出来的？

　　新增 1.1 亿活跃买家有超 80% 来自于下沉市场，京东在下沉市场的布局效果很不错并持续加码，近期动作：

• 　　成立“京喜事业群”，整合三大业务——社交电商平台“京喜”，便利店业务“京喜通”（原京东新通路），社区团购业务“京喜拼拼”。

• 　　京东物流的“千县万镇 24 小时达”服务持续提速，在去年 11.11 的时候，全国 92% 的区县和 83% 的乡镇能够 24 小时下单收货。

• 　　通过业务合作和战略投资加强在下沉市场的供应链能力，比如投资领先的社区团购平台兴盛优选，投资领先的农产品批发市场运营商中国地利集团（已在香港上市）。

　　问题3：为什么能在下沉市场拿到好成绩？

　　京东在下沉市场的成功离不开供应链效率的持续提升：

　　对比运营效率的标杆型企业 Costco，京东的库存周转天数 33 天， Costco 是 30 天左右。再考虑到两者的 SKU 上千倍的差距（京东 500 万个，Costco 几千个），京东的供应链要复杂很多，这种情况下还能与标杆企业的库存周转天数做到差不多。

　　讲京东的效率是世界级没问题。以此效率去构建下沉市场基于产业带的新的供应链，去赋能商家，让消费者得到“多快好省”，这是京东的核心能力。

　　问题4：所谓的“世界级效率”是怎么成型的？

　　京东在互联网的“上半场”做“下半场”的事：上半场指消费互联网，打破信息不对称，高效匹配供需两端，解决交易效率问题。下半场指的是产业互联网，为价值链上游设计、预测、生产这套体系赋能，提升供应链效率。

　　京东从 2007 年开始自建物流，开始做产业链，持续用技术手段为实体经济赋能。十几年的时间做一件事，效率自然提升到很高层次。

　　问题5：京东做产业互联网到底有什么技术？

　　技术有很多，我们拿 C2M（用户直连制造）举例：2020 年京东和 1000 个品牌进行深度 C2M 反向定制，提供全供应链的数据支持来连接“人货场”——大白话是：把每个环节数据化来精准匹配商品和消费者。

　　这样一来，产品需求调研时间减少 75%，产品上市周期缩短 67%，实实在在的效率提高：1000 个品牌经过 C2M 系统化解决方案降本提效的产品数量同比增加 10 倍，销量增长 100%。技术导向，不断提高整个供应链的效率，可以去了解一下京东的“TIE”飞轮。

　　京东在各种技术与产业实践的基础上，打造数智化社会供应链基础设施，颇有特色的“五位一体”的新基建，这是理解其价值的核心点之一。

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　　“五位一体”新基建

　　所谓的数智化社会供应链，怎么理解：

• 　　智能来自数据驱动。

• 　　数据来自供应链全链路（10 个主要环节）的数据化。

• 　　升级供应链的过程必然伴随社会化协作，与具备行业
  

（编辑：牡丹江站长网）

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